货币银行学题目整理

1.从信用基本理论出发。论述在现代经济中信用活动的发展及其对经济的贡献。

答：（1）信用指未来偿还商品赊销或商品借贷的一种承诺，是关于债权债务关系的约定。它以商品货币使用权为交易标的，以还本付息为条件，以信任为基础，以利益最大化为目标，是价值运动的特殊形式。信用经历了高利贷信用，资本主义信用和社会主义信用三个阶段。 （2）最初的信用形式是高利贷，即利息过高的信用关系，在前资本主义社会中占统治地位，它的盛行首先是由其需求原因决定的。当时的阶级由奴隶主或封建主和农民或手工业者构成，前者借贷是为维持其统治和奢侈生活，后者为了维持正常生产生活。出于这两种需求，即使利息偏高也不得不借贷。其次，在当时自然经济下，金属货币流通，货币供给有限，而贷款需求相对较高。这种供求状况决定了较高的利率水平。

（3）随着资本主义生产方式的发展，高利贷对经济的阻碍作用日益明显。在资产阶级的斗争下，资本主义商业银行出现，高利贷被取代。而这时出现的信用形式作为现代化的信用形式，在不断的改进和创新下发展至今。其主要形式可分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、租赁信用、资本信用和国际信用等。①商业信用，指企业之间提供的与商品交易联系的一种信用形式，典型形式有赊销、赊购、分期付款等。是严格单向的信用方式，规模上有局限性。②银行信用，指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，是在商业信用基础上发展起来的间接信用，克服了前者的方向上和规模上的局限性。③国家信用，指国家或其附属机构向社会公众和国外政府机构发行债券或借入资金的一种信用形式，以国家为主体。它按照来源可以分为国内信用和国外信用，按期限可分为国库券、中期国债和长期国债，按发行方式可分为公开征募和银行承销。主要信用工具有中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券。④消费信用，指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的用于满足其消费需求的一种信用形式。它出现于商品经济发展之后，包括实物信用和货币信用，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。⑤租赁信用，指租赁公司或其他出租者将租赁物的使用权出租给承租人，并在租期内收取租金到期收回出租物的一种信用形式，实际上是实物信用的一种。主要有经营性租赁、融资性租赁和服务性租赁三种不同形式。⑥资本信用即资本市场信用，指通过资本市场实现的资金借贷和转移。它分为股票信用

和公司债券信用两种。前者是股票公司的筹资工具，后者是股份公司发行的有制约性偿还义务的信用工具。⑦国际信用，指国与国间相互提供的一种信用形式，是国际经济发展过程中资本运动的方式之一。主要形式有出口信贷、政府信贷、国际金融组织贷款、商业贷款、补偿贸易等等。

（4）现代经济中，信用的具体形式又有一些创新。如商业信用和银行信用相结合创造出银行票据，资本信用创新出现各种衍生工具，租赁信用创造出转租赁、回租赁和杠杆租赁，银行信用与资本信用结合形成资产证券化等等。这些新的形式更加适应现代经济的发展，为投融资提供了便利，促进经济发展。

（5）这些信用方式在不同的历史阶段有不同的作用，但总的来说对经济发展有以下作用：

①调节作用。信用具有调节国民经济的职能。一种是自发的：当经济繁荣时，资金需求上升，利率上升，自动抑制了信用规模和资金需求；反之，经济萧条时，资金需求下降，利率下降，自动扩张了信用规模和资金需求，是供需相配。另一方面，人们可以主动利用信用进行调节。通过信贷规模的变动，从总量上调节货币需求，保证社会总供求一致。通过差别利率和信贷投向调整，在结构上实现产品结构、产业结构和经济结构的优化。 ②流通作用。信用在商品经济中发挥了创造和提供流通工具的作用。一方面创造了流通工具，节约现金流通，促进货币形式发展。另一方面，通过转账结算节约流通费用。现代信用工具包括了汇票、支票、本票等等。

③分配作用。信用是不改变所有权的单方面价值转移，通过改变对资源的实际占用权和使用权，可以改变资源分配，实现重新组合，达到合理运用。信用调节资金余缺，分配社会闲置资源，促进了生产消费。一方面有利于资本集中和积累，提高生产效率，另一方面由于信用的有偿性，是资金自发的从效益低的部门流向效益高的部门，提高整个社会投资效益和生产力。此外消费信用还一定程度上解决了收入与消费的时间不一致问题，有助于提高消费总效用，发挥消费指导生产的作用。

2．试述表外业务的特点、风险和对银行业经营带来的冲击。

答：（1）表外业务是指商业银行从事的，按通行的会计准则不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能影响银行当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。 表外业务有狭义和广义之分，狭义的表外业务是指那些未列人资产负债表，但同表内资产业务和负债业务关系密切，并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经营活动。通常把这些经营活动成为或有资产和或有负债，他们是有风险的经营活动，应当在会计报表的附注中予以揭示。

广义的表外业务包括狭义的麦外业务，还包括结算、代理、咨询等无风险的经营活动。所以广义的表外业务是指商业银行从事的所有不在资产负债表内反映的业务。广义的表外业务可分为两大类：一是或有资产，即狭义的表外业务；二是金融服务类业务，即中间业务。这里所说的是狭义的表外业务。

（2）表外业务的特点。表外业务的特点和其产生的原因直接有关＊与传统的表内业务相比，表外业务有以下鲜明的特点：

l）灵活性大。表外业务不仅种类多，而且操作规程灵活二商业银行在表外业务活动中，可以多种身份和多种方式参与其中。银行可以直接作为交易者进入市场，也可以在表外业务活动中充当中间人。表外业务活动怎样安排主要取决于商业银行的选择，其中也有许多偶然因素在起作用。麦外业务方式完全由商业银行自主选择，其灵活性完全由商业银行自主选择，只要交易双方同意，就可以达成交易协议。 2）规模庞大。对于现行金融法规一般对表外业务部要求资本金或之要求很少的资本金，所以就赋予表外业务较高的杠杆率。只需要较少的资本金就能从事巨额的交易活动。表外业务中的大部分项目都具有以小博大的功能。

3）交易集中。由于表外业务可以以小博大，每笔交易动辄上亿美元，因此从事表外业务的机构也以大银行居多。，有的表外业务甚至需要多家银行共同参与才能完成。

4）盈亏巨大。表外业务杠杆率高，资金成本低，若预测准确，操作得当，有很高的收益，。但一旦预测失误，操作不当，便有巨额亏损，甚至危及银行的生存。

5）透明度低。按照现行银行会计规定，除了一部分表外业务要以附注形式在资产负债表上有反映外，大多数表外业务是不反映在资产

负债表上的，这使得表外业务的规模和质量不能在财务报表上得到真实体现，其结果不仅银行外部人员难以了结银行的经营状况，银行内部人员也不易把握银行经营的风险状况，从而弱化了对银行经营活动的监督与控制。 (3）表外业务的风险。由于表外业务杠杆率高，自由度大，透明度差，所以表外业务隐含的风险也多。巴塞尔委员会对表外业务有专门的规定，根据《巴塞尔协议》，表外业务主要有以下几种风险：

1）信用风险。信用风险是指借款人还款的能力发生问题而使债权人遭受损失的风险。表外业务不直接涉及债权债务关系。但由于表外业务是或有债权和或有负债，当潜在的债务人由于各种原因不能偿付给债权人时。银行就有可能成为债务人。 2)市场风险。市场风险是由于市场价格波动，而使债权人蒙受损失的风险。在银行的表外业务活动中，由于利率和汇率多变，经常会因为利率和汇率的变化而使银行预测失误，遭到资产损失。

3）国家风险。在银行的表外业务中，国家风险发生的概率还是比较高的，尤其是一些小国债务人往往会因为一个政治事件或自然灾害使债务人无法如期履约。

4）流动性风险。在金融衍生交易中，交易的一方想要进行对冲，轧平其交易表的头寸时，却找不到合适的对手，无法以合适的价格在短时间内完成抛补而出现资金短缺所带来的风险。

5）经营风险。经营风险是指由于银行经营决策失误，导致在表外业务，特别是金融衍生品中搭配不当，银行在交易中处于不利地位，或在资金流量时间上不对称，而在一段时间内面临风险头寸敞口所带来的损失。

（4）表外业务对商业银行经营业绩的影响。 表外业务对商业银行经营业绩的积极影响有：

l）对银行收益的影响。商业银行通过各类表外业务，获得了大量手续费、佣金收入，开拓了新的收入来源，削弱了利息收入波动带来的不利影响。表外业务也极大的提高了银行的资产盈利能力。开展表外业务，在不相应增加资金运用、扩大银行资产规模的同时带来了更多收入，资产回报率明显提高。

2）对银行扩张信用、创造资金来源的影响。商业银行通过资产证券化、贷款出售等业务，使资金运用产生相应新的资金来源。另外，商业银行还通过安排票据发行便利、备用信用证等业务，利用自身信

誉优势，在力争不动用自身资金的情况下满足了客户的资金需求。 3）降低了银行的经营成本。开展表外业务不需要上交法定存款准备金，从程序上避开了对银行资本充足率的要求，较少接受监管部门的管理，因而进行表外业务降低了银行的规避管制的成本。开展表外业务也降低了银行的经营成本

4）增强银行的资产流动性。表外业务涉及的许多金融工具具有可转让的特点，其涉及目的是为了改善银行资产的流动性。以贷款出售为例，银行通过该业务将流动性较差的贷款资产转为证券资产，再转化为现金资产，有效提高了整体资产的流动性。

5）改善了银行的收益风险组合。传统业务对汇率风险、利率风险、信用风险无能为力，而许多的表外业务特别是多种金融衍生工具，设计初衷就是为了帮助银行销定成本、收益，进行套期保值。各种衍生金融工具依附于相应的基础资产，银行利用这些衍生工具就可以将基础资产所承受的风险重新组合转移出去。 表外业务对商业银行经营业绩的消极影响有：

l）表外业务加大了银行经营中的风险控制和监管难度。商业银行开展的表外业务较少受到金融法规的限制，形式多种多样，既可以进行交易所内的场内交易，又可以进行场外交易。另一方面，表外业务不直接在财务报表中得以反映，银行的外部人员，包括股东、债权人和金融监管部门无法准确了解到银行表外业务的真实情况。

2）表外业务本身也带有一定风险，许多表外业务对银行来说是一种或有负债，加大了银行未来的经营风险。一些衍生金融工具由于具有高杠杆性，吸引银行进行冒险投机活动。虽然许多衍生金融工具在设计时就考虑到减少风险，但考虑到高杠杆性特性的放大作用，这类投机交易中风险程度还是相当大的。最后，表外业务的避险功能只在局部有效，只是将风险从风险厌恶方转移到风险偏好方，并未消除风险，从而对整个金融体系的稳定性造成负面影响。

3.为什么中央银行要进行金融监管？其监管的主要内容是什么？

答：金融监管（Financial Supervision）指国家政府通过一定的金融主管机关，依据法律准则和法规程序，对金融体系中各金融主体和金融市场实行检查、稽核，组织和协调，以维护经济金融体系稳定、

有效运行的客观需要以及经济主体的共同利益。

（1）中央银行有三项主要职能，这就是制定和执行货币金融政策、对金融活动实施监督管理和提供支付清算服务，而监管就是其中之一。

中央银行的监管职能，是中央银行通过其对商业银行和其他金融机构的管理，对金融市场的管理，达到稳定金融和促进社会经济的正常发展的目的。也就是指中央银行作为全国的金融行政管理机关，为了维护全国金融体系的稳定，防止金融混乱对社会的经济发展造成不利影响，而对商业银行和其他金融机构以及全国金融市场的设置、业务活动和经济情况进行检查监督、指导、管理和控制。 （2）中央银行进行金融监管，其主要原因如下。

①从金融机构业务经营活动的特性来看，金融机构不同于一般工商企业，它是经营货币商品的特殊企业。在商品经济条件下，以货币信用制度和银行制度为主体的金融机构的基本特征是它经营一般等价物特殊商品，因此从它一开始产生起，就具有极其广泛，深刻的渗透性和扩散性功能，要求一种标准的，严格的，持续性、全国性的统一监督和管理。同时，金融体系作为国民经济的神经中枢和社会经济的调节机构，具有影响国家最高利益和社会政治经济发展等特殊的公共性和全局性；金融机构又比一般的工商企业理会具有冒险性，金融机构的经营状况，直接关系到金融制度的稳定，金融制度的稳定又直接关系到社会政局和国民经济的稳定。出于对金融制度的安全性和社会政治经济稳定性的考虑，世界各国对金融机构实行不同程度的监管管

理。而且，在世界经济金融事业发展壮大的历史进程中，正反两方面的经验教训告诉我们，加强对金融机构的外部监管是十分必要的，是由其业务经营活动的特殊性所决定的。

②从金融活动与一般经济活动之间的关系看，金融业是国民经济各行中的一个组成部分，其经营活动与国民经济其他部门的经营活动交织在一起，构成了一个有机整体。金融企业的经营活动与一般经济实体的经营活动有共同的一面，也有不同的一面。根本上的区别是，金融业以货币信用为经营活动的内容，而一般经济实体则以有特殊使用价值的商品和劳务为经营活动的内容。金融活动与一般经济活动有着不同的特殊规律。金融业者经营活动的失败会导致全社会资金供应者和资金运用者的失败，破坏整个社会的信用链条，以至动摇货币制度，造成社会经济的混乱；而一般工商业经营活动的失败，只能导致部分商品供求的失衡，造成局部的混乱。因此，必须从金融活动的特有规律出发，对金融业实行特殊的监督和管理。

③从金融体系内各金融机构相互之间的关系看，竞争是提高效率的有效手段之一，没有竞争就没有金融服务的高效率。在整个金融体系内部，存在着数量众多，分工不同，经营性质不一的各类金融机构。一方面，它们是在不同角度或同一角度的不同点上为社会提供服务，属于相互配合协作的关系；另一方面，它们又必然存在业务上的矛盾，这不仅表现在同类金融机构的竞争上，而且随着金融机构业务多样化的发展还表现在不同种类金融机构的竞争上。但是，竞争会带来金融

动荡，于经济发展不利。同时也会产生垄断，进而降低金融服务效率。为防止这样的结果出现，国家必须限制竞争，注意缓和大银行和小银行之间，商业银行和储蓄银行之间，一般商业银行和投资银行之间，以及国际性银行和区域性银行之间的矛盾。为此，必须从这方面出发对金融业实行监督管理。

④从银行信用活动对社会再生产过程中的作用看，银行信用是商品经济社会中最主要的信用方式。其基本作用有两个方面：一方面是积极作用。这主要表现在促进资源的合理分配，使国民经济全面发展；节约社会劳动，加速资金周转；集中社会闲置资金，推动社会化大生产。另一方面，它也有消极作用。这主要表现在银行具有创造信用的能力，它可以使生产在一定时期内脱离社会需要，盲目扩大，掩盖商品供求矛盾；刺激国民经济个别部门过度发展，造成经济总体结构失衡；能够刺激投机行为和轻视风险的经营活动。根据银行信用这两种不同作用同时并存的客观实际，中央银行不能不通过一定的方式和手段，鼓励银行信用积极作用的发挥，抑制和预防消极作用的发生和发展。 ⑤从中央银行贯彻执行货币政策的需要来看，为了实现货币政策目标，中央银行除依靠三大传统政策手段外，还必须辅以其他强制或非强制的措施，这样才能使金融机构的经营活动更加符合中央银行的政策意图。因为：首先，真实、及时、准确的信息数据是研究制定货币政策的前提条件；其次，健全的金融微观运行机制是有效实施货币政策的基础，不建立健全金融监管制就不可能建立健全金融微观运行机制，金融机构的经营行为缺乏必要的约束，金融秩序必然混乱，中央

银行的货币政策就难以全面、有效地施行；最后，近几年来，世界上多数国家的许多问题和教训证明，如果没有健全有效的金融监管制度，即使是制定了正确的货币政策，也不可能有效地实施，而且会危及经济发展和社会安定。因此，为了全面贯彻执行中央银行货币政策，提高货币政策作用效果，普遍要求强化中央银行的辅助性货币政策工具——金融监督和管理。

⑥从金融业务国际化的发展状况来看，第二次世界大战以后，金融业务国际化浪潮几乎席卷全球。金融业务的国际化，一方面促进了国际贸易的增长，有助于提高各国的生产力，使资源配置更加合理，提高资金使用效率；但另一方面，也加剧了国际货币体系的动荡，在国际间传递通货膨胀造成借贷双方国家的经济动荡。因此，世界各国中央银行都十分重视与此相联系的金融监督和管理。 （3）中央银行金融监管的主要内容

中央银行金融监督管理的主要内容概括起来不外乎三个方面：为保证银行稳健经营的预防性监督管理措施；为解决银行资金周转困难而采取的应急措施；在银行倒闭时为保护广大存款人利益而采用的存款保险制度。

①预防性监督管理。预防性监督管理采取积极的进攻措施，是金融监管当局最为经常的、持续的和大量的监督管理活动，成为各国中央银行金融监管的主体。 其主要内容是：

（1）登记注册管理。任何银行和金融机构开业必须向金融监管当局

提出申请，经过严格审查批准后才能开始营业，这是所有国家的银行制度中对银行的管理的最初一项，开始于登记注册阶段。审批的标准大体包括：①一般要求股份公司的形式，有不少国家法律明确规定禁止设立个人独资银行，但不排除国营、集体相互合作等形式；②有一个健全的，有专业管理经验和竞争能力的管理机构；③经济需要程度，即要有利于公从利益和竞争；④资本充足标准，一般要求超过该国银行法规定的最低资本额；⑤其他条件，如要求申请注册机构必须有两人以上实际从事业务活动等。银行登记注册以后，一般都是无期限的，只要管理当局不明令吊销执照就一直有效。

（2）资产流动性管制。资产流动性是衡量银行应付挤提存款能力的标尺。各国金融监管当局为了保证银行有足够的变现能力，一般都规定了商业银行对其资产必须维持某种程度的流动性。流动性资产包括：超额准备金、银行相互拆借、国库券等等。如新加坡金融管理局规定所有银行的库存现金占其负债总额的6%，流动资产占其负债总额的20%。

（3）业务活动限制。世界各国中央银行对银行业务活动的限制大致有两种情况：一是对银行业务没有严格的限制，如德国、瑞士、奥地利等国，商业银行可以从事长期短期资金融通业务、证券、信托、外汇以及个人收付等业务，甚至银行还可以持有企业股票；二是对银行活动实行比较严格控制的限制，如美国、日本、英国、加拿大等以及大多数发展中国家，严格划分了商业银行的界限，将银行业务与证券业务与证券发行分开，而且禁止银行认购工商企业股票和债券，美国

和日本还严禁银行从事担保业务。但是，随着20世纪80年代以来西方国家对银行业务的逐步放开，传统金融业务分工界限已进一步模糊，特别是近几年，美国、英国等一些西方国家的金融业务已经走向混业经营。

（4）资本充足管理。除了要求银行有最低限度的资本外，还要求银行资本与资产和负债保持一定的比例，即资本与总资产、资本与风险资产、资本与负债之间维持一种适当的比例。自身资本对各种资产的比例越高，说明银行经营的安全系数越高。当这些比例低于一定限度时，监督管理当局就会出面干预。

（5）银行检查。一般由金融监管机构的检查团来执行，派审计员现场检查。检查时间是1～10年一次以1年1次为多。检查范围大多数国家仅限于银行总部，并不包括分支行。检查的内容主要是判断被检查银行的活动是否安全、健全与合法，特别注意贷款质量、资产负债的构成。某些不包括资产负债表中的业务以及管理集团的能力等。 （6）贷款集中程度限制。大多数银行发生危机的主要原因是对个别客户贷款过分集中。为了使银行贷款分散风险，大多数国家的金融监管当局限制银行对个别借款者的借款数额，不能超过银行资本的一定百分比。如法国中央银行规定任何客户不能占有相当于银行资本75%以上的贷款。意大利银行规定，未经特别批准，对单个客户的贷款都不得超过银行资本的100%。

（7）外汇业务限制。银行从事外汇业务经常要承担汇率变动的风险，因此不少国家的中央银行从事外汇业务加以严格限制。但也有一些国

家的中央银行（如美国、法国、加拿大等）对银行从事外汇业务不加任何限制。按照英国的规定，每家银行每笔外汇交易的净额不得超过该行资本的10%，全部外汇交易的净额不得超过该行资本的15%。 ②存款保险制度。存款保险制度最初是直接针对银行倒闭情况提出来的。美国鉴于20世纪30年代金融危机中大批银行停业倒闭，于1933年决定建立联邦存款保险公司和联邦储蓄贷款保险公司，从而开创了世界现代银行存款保险制度的历史。大多数资本主义国家则是在60～80年代先后陆续建立了存款保险制度。发展中国家有的建立了存款“保险基金”，或者是在一旦发生银行破产倒闭时由中央银行或财政部门加以干预接管，以维护存款者的利益，维护金融和经济的稳定。 存款保险的最终目的是为了维护信用秩序，各国是相同的，但具体目的却有单一和复合之分。单一的目的就是保护存款者的利益；复合的目的则除了保护存款者的利益之外，还对面临破产的金融机构，提供清偿能力紧急援助或紧急资金援助。存款保险制度为金融体制的整体设立一道安全网，提高了整个金融体系信誉和稳定性，具有事先检查和事后监督双重稳定的特性。

③应急措施。任何国家都可能存在金融机构的破产倒闭，金融风险和金融稳定的问题。因此，即使没有正式的保险制度存在，中央银行或金融管理当局事实上都承担了紧急求助的责任，并成为一国金融体系的最后一道防线。

金融监管当局一旦发现了某一银行有安定的资产，或经营管理不善时，应立即提请该行高级管理人员注意，以便及时加以纠正或调整，

必要时可以宣布该行风险过大的业务活动。采取上述措施，假如还不能有效地制止情况的继续恶化，那么监管当局就有必要采取应急措施。这些措施有：a.由中央银行提供低利贷款；b.通过金融监管当局和商业银行建立特别机构提供资金；c.在存款保险制度具有复合职能的国家，由存款保险机构提供资金；d.由一个或更多的大银行在官方的支持下提供支援。

除上述措施外，金融监管当局还可以采取官方任命经理，限期整顿，或全面暂停业务，由当局全面接管，予以强迫监督等等。

4．衍生金融商品产生的背景及其风险？从英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件中应吸取哪些教训？

答：（l）衍生金融商品产生的背景及其风险。金融衍生商品，亦称金融衍生产品、金融行生工具。它是根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或投票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，并从这些金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，是以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生商品主要有三大特点：①杠杆性；②高风险性；③虚拟性。根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权四类。

衍生金融产品产生的背景是：

①20世纪70年代固定汇率制的崩溃，是刺激金融衍生产品产生的直接动因。第二次世界大战之后建立的以美元为核心的固定汇率制度，从60年代末期环始就受到严峻挑战。1973年后，汇率变动率上

升至平均每年9％。汇率的频繁波动，使得防范汇率风险成为必要。美国芝加哥商品交易所开始研究在金融领域引进期货交易的可能性与方法，并于1972年5月16日，首次推出包括7种货币在内的货币期货，这标志着金融期货的问世。②汇率的频繁波动，使得利率的波动也频繁起来，振幅不断增大。这既因为货币在国际间的流动使得各国货币供应经常受到影响，从而使利率水平经常发生变化，也因为货币当局总是力图利用利率手段来增减本国的货币供应，实现控制汇率变动的目的。这种金融基本要素的不稳定，刺激了利率型金融衍生产品的产生。1973年，美国费城证券交易所推出第一单货币期权交易，开辟了金融衍生产品发展的又一新领域。1981年，场外交易市场上首次出现了货币互换交易，紧接着出现了利率互换交易，继而大量的期权交易也开始在场外进行。③经济理论的发展，特别是数理经济理论的发展，为金融衍生产品市场的开发提供了理论支持。④与此同时，电子计算机和信息技术的飞速发展又为衍生产品的开发提供了技术支持。⑤切世纪7O年代以来，西方发达国家推行的金融自由化措施也对金融衍生产品的发展起到了推波助澜的作用。

从总体上来说，正是金融市场风险的增大、经济理论和信息技术的发展以及国家政策的推动引起了衍生金融商品的产生和迅速普及。 由于衍生金融产品所具有的高杠杆性，即可以以较少的保证金数额买卖几十倍甚至上百倍于保证金数额的合约价值，决定了这种工具本身存在着一定的风险。主要表现在：①价格风险。衍生工具对与它相关联的传统金融工具的价格变动极为敏感，波动幅度比传统市场的

变化大。②信用风险（即违约风险人合约的任何一方违约，必须通过连续对冲，寻找新的交易对手来避免损失，这同时也增加了市场总体的信用风险。③流动性风险。由于衍生工具市场发育不成熟造成流动性低，或因该产品是为客户特别设计，难以在市场上进行转让。④管理风险。这是指由于用户或证券行对风险管理失当而导致的风险。⑤市场结算风险。由于结算系统问题，而使衍生工具交易和结算无法避免所产生的风险。

（2）英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件。英国巴林银行曾是欧洲银行六大巨头之一，曾获得“最安全的伦敦投资公司”美誉，是英国一家具有232年历史的老牌英国皇家银行，所管理的资产高达460亿美元。然而，它却由于新加坡分行一名交易员的衍生金融交易而在短短几天之内宣告破产。这名交易员违规在日本利率期货交易中建立了大量的短期头寸，并在日本股指日经指数期货交易和期权交易中建立了巨额的长期头寸。这份股指交易合同的价值由构成指数的基础股票的市场表现来决定：股价上升，期货合约升值；股价下跌，期货合约贬值。1995年初，日本股票市场开始疲软。2月23日，日经股指下跌了1000多点，导致巴林银行亏损 6． 5亿美元；而且股指每再下跌 1％，就会又增加 7000万美元的亏损。另外，这名交易员所卖出的认股期权也将会进一步导致9．38亿美元的亏损。在英格兰银行拯救失败后，这家英国老牌的皇家银行于1995年2月26日宣告破产。

日本大和银行曾是B本第10大银行和世界第19大银行，是世界

上实力十分雄厚的大型银行之一。 1995年11月初，大和银行由于其纽约分行的交易员长期非法进行美国国债期货交易而导致了1100亿日元的巨额亏损。为此，美国联邦和纽约州银行管理当局联合下令限令大和银行在美的17家分行及大和信托投资公司在3个月内结束在美的一切业务撤离美国，并规定大和在3年之内不得在美国重新开展金融业务。

归）我们所应吸取的教训。金融衍生产品市场上出现的一系列危机和风促引起了各国对衍生工具风险问题的高度重视。我们从中吸取的教训是应当加强对衍生工具的风险管理，其中包括加强对衍生金融市场的监管和对衍生金融工具交易的监管。前者是宏观层次的监管，而后者则是微观层面的监管。

对衍生市场的监管包括：①合理制定和及时调整保证金比例，以避免发生连锁性的合同违约风险；②根据资本大小确定持仓限额，以避免内幕交易、操纵市场的事情发生，同时保障证券交易商能以自身的资本获取合理的市场份额；③加强清算、结算和支付系统管理，协同现货和期货市场、境内和境外市场，广泛采用金融工具的同日交割支付制度，以增强市场衍生工具的流动性和应变能力；④改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序。

对衍生工具交易的监管包括：①银行、证券行的管理层以及客户应该了解。有权决定和控制经纪所从事的衍生工具交易情况；②交易员应根据市场价格变动，灵活调查风险暴露情况，并及时、准确地向管理层和客户报告交易情况；③将风险管理与交易严格分开，重视内

部结算系统和价格管理，并应制定相应的风险管理系统，如：资产组合管理，即通过资产的多样化和分散化来减低风险系数，以求取最大的资产盈利；电脑风险控制系统，即用先进的电子产品提供日常的检测，提供最新的经济信息，模拟分析市场趋势，指导交易；杠杆比率的组合管理及账户管理。

其实，问题并不在于衍生品本身，关键是在于如何利用和控制这种金融工具。重大的衍生产品风险事故，无不是对衍生产品市场的不

5.弗里德曼与凯恩斯货币需求理论的差别。

弗里德曼主张单一规则货币政策，即将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。

凯恩斯认为人们对货币的偏好，也就是对货币的需求，起因于三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。尽管凯恩斯和弗里德曼都追随他们剑桥学派的传统，但是他们的货币需求和货币政策有着很大的差别。 1、产生的背景凯恩斯理论是在经济大萧条的背景下问世的，理论侧重与解决那个时代的问题：有效需求不足，即大量的生产能力被迫闲置，经济增长的发动机是有效需求，经济萧条的罪魁也是有效需求，有效需求上升，经济就增长。弗里德曼所面临的是：经济恢复，世界经济有了较大的增长，产出来量接近或达到了充分就业的产量。首先是通货膨胀，接着转变为更为复杂的“滞胀”，即通货膨胀与失业同时存在。 2、前提假设（1）货币量的层次不同。凯恩斯货币需求理论的货币定义在M1层次上——非银行公众手中持有的现金以及

活期存款，即货币无收益，比较重视货币的交易手段。弗里德曼货币理论则扩大了货币的涵盖内容，将货币量定在M2的层次上——非银行公众手中持有的现金、活期存款以及定期存款。（2）分析的长度不同凯恩斯货币需求理论是侧重解决那时的“有效需求不足”，所以比较注重短期分析，此时的商品市场的价格不变，货币市场中货币供给也是一定的，弗里德曼货币需求理论而是产生的背景是通货膨胀、“滞胀”的环境下产生和发展的，在长期中，价格变量是变动的，对国民收入是有影响的。 3、货币需求量的决定凯恩斯主义的货币需求理论，先从对货币的动机开始分析的。货币需求可以分为交易动机、营业动机、预防动机和投机动机。而前三项统称为交易性货币需求，决定于货币收入水平，在个人偏好，社会局势等不变的前提下，收入水平越高，货币的交易需求量越大，两者是正相关关系； Md’=f(Y+) 后者称为投机性货币需求，决定于利率的高低，两者是负相关关系。 Md”=f(i-) 货币的总需求量为交易性货币需求与投资性货币需求的和。 Md=Md’+Md”=f(Y+,i-) 在短期内，人们的收入是相当稳定的，因此决定货币需求量的主要因素是利率的变化，即人们对货币的需求，随利率的升降呈反方向变化。利率的变化是经常的，所以对货币的需求量不稳定。弗里德曼货币需求理论则将货币看成一种商品，而人们持有货币的数量会受到持有货币的成本和持有货币的收益两类因素影响，在构建的货币需求函数中引入了“恒久收入”(Yr) ，即统计收入的几何加权平均值，不是一般的国民收入，人们不会因为收入的偶然提高或下降而调整自己的消费支付习惯。在其简化的公式中货币需

求量是关于利率和恒久收入的函数： LnM/P=lna+blnYr+clni 弗里德曼根据美国1870—1954年及1867—1960年的统计资料得出：利率每增加1%，人们对货币的需求量只减少0.15%；而收入每增加1%，人们对货币的需求量将增加1.8%。由此可见，利率对货币的需求的影响很少，而恒久收入对货币需求量的影响较大。因为恒久性收入是指人们在长期中的正常收入，这种收入的稳定，决定了货币需求的稳定。虽然凯恩斯和弗里德曼货币需求理论存在差异，但是两者之间还是有些内在的联系的。 1、将货币视为一种资本凯恩斯将人们的储蓄分为两种：持有货币和金融资产（有价证券）。持有货币没有风险，但也没有收益；持有金融资产有风险，但有一定的收益。弗里得曼货币需求理论将货币看成一种商品，而持有货币的数量主要受持有货币的成本和持有货币的收益。而其货币需求理论函数表达为 Md/P=f(Yr,w,Rm,Rb,Re,Gp,u) 反映了凯恩斯的货币需求理论，将货币理论纳入了资产组合选择理论的框架。 2、追随着剑桥方程式，对“马歇尔的k”的深入研究设凯恩斯的货币需求需求理论函数Md=f(Y,r)是二元线形的，则 Md=aY-bi 剑桥方程式： Md=kPY 联立两个方程式可得： K=a-b(i/Y) 通过凯恩斯的货币需求理论函数算出来的货币需求量其实也是收入的一部分，即Md=kY，但这个不同于“马歇尔的k”，前者是个变量，而后者只是个常量。弗里德曼将 Md/P=f(Yr,w,Rm,Rb,Re,Gp,u) 通过齐次公式，转化为 M=kPYr或M/P=kYr [k=f(1/Yr,w,Rm,Rb,Re,Gp,u)] 无疑是古典货币数量说的重建，即货币需求与收入等比例得增加。虽然此式中的k与剑桥方程

式中的V有别，但是弗里得曼认为这些因素一般是稳定的、可测的函数。

货币主义的理论基础是现代货币数量论。早在１９５６年弗里德曼在《货币数量论的研究》中就认为，与当时流行的凯恩斯主义相对立的芝加哥传统之一，就是坚持货币至关重要这样一个理论确定方法。如果忽视货币的变动和反应，如果对人们为什么愿意单单保持现有的名义货币量不去加以阐释，那么对经济活动的短期动向的任何解释都会如坠云雾中。我们知道，现代货币数量论是历史上传统货币数量论的发展，从经济学说史的角度看，把商品价格与货币数量相联系的“货币数量论”在二三百年前就出现了。英国经济学家休谟是这个命题的早期解说者。在休谟看来，货币的价值取决于流通中的货币量，商品价格是由流通中所存在的货币（金属、纸币）总量决定的，所以流通中所存在的货币总量，就代表了流通中所存在的商品总量，在商品总量不变的前提下，如果货币总量减少了，那么全部商品便以较少量的货币表现出来，即：①一国中的商品的价格决定于国内存在的货币量；②一国中流通着的货币代表着国内现有的所有商品，按照代表即货币增量增加的比例，每个代表所代表的被代表物就有多有少；③如果商品增加，商品的价格就降低，或货币的价值就提高；如果货币增加，那么相反地，商品的价格就提高，货币的价值就降低。李嘉图也是一个“货币数量论”者，他犯了一个和休谟同样的错误，按照他的观点，假定在一个国家内，商品的流通量和价值是已知的，则一国所能运用的货币量必然取决

于其价值，货币价值愈大，所需的货币量愈小；货币价值愈小，所需的货币量愈大。假定其他条件不变，一个国家的货币量增加，它的价值便下降，其表现形式是一般物价水平的上涨；货币量减少了，它的价值便上升，其表现形式是一般物价水平的下跌。在这里，李嘉图把货币仅仅归结为流通手段是片面的，他忽视了货币作为价值尺度的职能，他以为任何数量的货币都必须留在流通领域，商品的价格以及金属作为货币的价值只是商品和货币在流通过程中相互交换才得以确定。其实，在金属货币流通下，超过流通需要的货币不会留在流通领域而会转化为贮藏货币。 现代货币数量论

现代货币主义的发展，是以早期货币数量论与凯恩斯主义流动偏好理论相混合为特征的，特别是弗里德曼的货币理论在二十世纪八十年代的出现，又使现代货币主义的发展达到了极致。１９５０年，弗里德曼公开发表了《货币数量论——一种重新表述》，为货币主义奠定了丰厚的理论基础。

从分析方法上来看，现代货币数量论不像早期货币数量论那样把充分就业下的国民生产总值作为固定的和货币流通速度也是不变的情形来研究货币数量与物价的关系，而是认为物价水平或名义收入水平是货币需求函数和货币供给函数相互作用的结果。现代货币数量论一方面论证了早期货币数量论中说明的货币流通速度的稳定性，认为货币存量取决于国民生产总值，强调了货币在经济中的作用；另一方面又吸收了凯恩斯主义流动偏好理论中关于货币需求不

仅取决于利息率，也取决于其他资产的收益率的看法。关于现代货币数量论所要阐释的问题，弗里德曼有过如下表述：

首先，在区分名义货币量与实际货币量的同时，强调货币数量论是反映货币需求的理论。弗里德曼曾多次申明，货币数量论“首先是关于货币需求的理论，而不是关于物价水平或名义收入的理论”。

其次，弗里德曼通过分析利率变动的复杂性，具体阐明了货币传递机制的形成过程。他的结论包括：①货币传递机制的内容包括一种初始流动性和可贷出资金效应、随后的收入效应，以及还要延缓的价格预期效应。②针对货币变动而进行的调整要用很长的时间，而且影响到许多经济变量，如果这种调整过程是迅速的、直接的和机械的，那么，即使只能得到一些不完整的数据，货币的作用也是显而易见的。但是，如果调整过程的情形不是这样，那么，原始的证据就很可能把人们引入歧途，这就需要做精细的研究分析工作。③货币作用过程中的短期均衡是由某种调整过程所决定的，在短期的调整过程中，名义货币需求变动率与名义货币供给变动率之间的差异，导致名义收入变动率脱离它的长期值。名义收入的调整速度，是它的测得值与预期值之间差异的函数。④长期均衡被定义为设备实际值和预期值之间的差异，因而在长期均衡状态下，所有预期都是可以实现的，以至于实际量和预期量是相等的。⑤短期调整过程与长期均衡状态之间的转变，是通过预期值的修正而产生的。 货币主义的中心论题是：货币至关重要，货币供应的变动影响

产量、就业和物价的变动，而且是影响这些变动的主要因素和根本原因。弗里德曼把通货膨胀、失业、生产停滞、经济波动等简单地看做是货币这个最重要的因素所起作用的结果，因而他的政策主张也很简单，即货币供应量按照４％～５％的固定增长率有计划地增长。萨缪尔森在《经济学》中对此有过论述：“货币主义者不是规劝政府逆着现行的经济方向来制定货币政策，而是将一项货币规则作为中心内容提出：最好的政策方针应该是使货币始终按照一种事先规定的固定不变的比率增长。在货币流通速度稳定的情况下，货币ＧＮＰ就会按照一个稳定的比率增长。并且只要货币大致上按照潜在的ＧＮＰ的增长率增长，那么不久我们就会取得物价稳定。” 现代货币主义是从反对凯恩斯主义起家的，是从古典学派和新古典综合派那里移植而来的，如萨伊定律、自由市场均衡论、货币数量论等也并非什么发明创造。美国希伯来大学的帕廷金用周密的方式重新阐述了货币数量论，弗里德曼和许多他过去的学生提供了货币数量分析的框架，使人们能够对货币数量的变化制约收入变化这个命题进行实证的检验；曼彻斯特大学的希伦纳和卡内基——梅隆大学的梅尔泽又共同提出了货币需求是稳定的这一命题的实证根据。此外，还有美国的约翰逊、英国的沃尔特斯、莱德勒等，他们分析货币理论的侧重点虽然有所不同，但其基本观点都是一致的